Решения, касающиеся ключевой ставки, во многом зависят от динамики потребительских цен. По прогнозам, во втором полугодии ожидается инфляция на уровне 4%. Как сообщает V-Pravda.Ru, уверенность в возможности дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях возросла. Экономисты, опрошенные «Российской газетой», ожидают, что 20 марта ЦБ примет решение о снижении ставки.
Большинство членов совета директоров Банка России подчеркивают, что в январе не наблюдалось формирования новой инфляционной тенденции, а имело место лишь разовое подстраивание цен к увеличению НДС и другим тарифам. По данным Росстата, с начала года до 24 февраля потребительские цены увеличились на 2,14%, а с начала февраля — на 0,51%. Интересно, что ожидания инфляции среди населения на год вперед в феврале снизились до 13,1%, а также снизились ценовые ожидания предприятий, которые ранее росли на протяжении четырех месяцев.
Центральный банк России признает, что ситуация развивается согласно прогнозам, а денежно-кредитные условия остаются жесткими. Это, с одной стороны, сдерживает кредитную активность, так как стоимость кредитов воспринимается как достаточно высокая. С другой стороны, это поддерживает склонность к сбережению, поскольку максимальные ставки по вкладам все еще достигают 14-15%.
В ЦБ ожидают, что после временного увеличения потребительского спроса в конце 2025 года динамика спроса станет более умеренной в начале текущего года. Также наблюдается снижение напряженности на рынке труда. «В таких условиях можно ожидать возвращения устойчивой инфляции к уровню 4% во втором полугодии 2026 года», — указывается в документах ЦБ. При этом целесообразность дальнейшего снижения ставки будет зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
По словам Сергея Заверского, начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, текущий уровень ставки, даже после снижения с 16 до 15,5%, остается крайне высоким. Он также отметил, что эффекты налоговых изменений оказались менее выраженными, чем ожидалось ранее. При этом уже заметны признаки замедления экономики: бюджетный импульс ослабевает, а кредитная активность остается сдержанной. Все это создает прочную основу для снижения ставки.
Из текста резюме видно, что регулятор готов рассмотреть возможность ускоренного снижения ставки. Однако такие оценки могут измениться в зависимости от изменений в бюджетных параметрах. Илья Федоров, главный экономист «БКС Мир инвестиций», отметил, что корректировка была ожидаемой, но важно понимать конечное равновесие.
Сергей Коныгин, старший экономист инвестиционного банка «Синара», добавил, что сигнал от Банка России не обязательно подразумевает снижение ставки до 10%. «Регулятор не гарантирует, что будет снижать ставку на каждом заседании совета директоров. Базовый сценарий на текущий год предполагает, что средняя ключевая ставка останется в пределах 13,5% до 14,5%», — отметил экономист. Он добавил, что риторика остается осторожной, и нормализация политики будет происходить постепенно с учетом множества факторов.
Ближайшее заседание совета директоров Банка России, на котором будет рассмотрен вопрос ключевой ставки, запланировано на 20 марта. Экономисты предсказывают снижение «ключа» на 0,5 процентного пункта. Текущая динамика жесткости денежно-кредитной политики позволяет ЦБ продолжать снижение ставки, хотя и без увеличения шага. По прогнозам Федорова, на ближайших двух заседаниях возможны два снижения по 0,5 процентного пункта, и к концу апреля ставка может достигнуть 14,5%.
Заверский также согласен с тем, что ЦБ скорее всего выберет путь постепенного снижения ставки с минимальными шагами, за исключением случаев, когда негативные тенденции в экономике потребуют более решительных действий.
При этом, Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка, отметил, что возможно и снижение на 1 процентный пункт, если инфляция и инфляционные ожидания продолжат снижаться. Однако существует риск, связанный с бюджетными рисками и изменениями в ценах на нефть, которые могут повлиять на бюджетное правило.
ЦБ также добавил, что большинство компаний не перенесли повышение НДС в цены в начале 2026 года, что может привести к тому, что инфляция в этом году будет чуть выше, чем прогнозировалось ранее. По оценкам регулятора, инфляция составит 4,5-5,5% в 2026 году. С 2027 года и далее годовая инфляция, по прогнозам, будет находиться в пределах целевых значений.
«ЦБ вновь сдвигает вправо достижение цели по инфляции по сравнению с предыдущими прогнозами. Это указывает на то, что ожидаемая ими траектория снижения инфляции изменилась не из-за роста НДС», — поясняет Заверский. Он подчеркивает, что ЦБ воспринимает это как сигнал для поддержания жесткой денежно-кредитной политики, хотя на практике это скорее указывает на ограниченную эффективность текущего подхода.
По словам эксперта, снижение инфляции достигается ценой замедления экономики и падения инвестиций. Базовые проблемы, такие как низкий уровень производительности труда, остаются нерешенными. «Раскрутить маховик дезинфляции по-прежнему мешают повышенные ценовые ожидания», — считает Коныгин. В январе из-за повышения НДС и других акцизов произошло временное ускорение инфляции, однако данный скачок цен выглядит временным.
Кононин также напомнил, что с очисткой от сезонных колебаний и в годовом исчислении инфляция заметно замедлилась — с 6,5% в третьем квартале 2025 года до 3,9% в четвертом квартале 2025 года. Напряженность на рынке труда постепенно снижается, с каждым днем все меньше компаний сообщают о нехватке сотрудников. Тем не менее, уровень безработицы остается на исторических минимумах, а рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда, что указывает на сохраняющееся давление избыточного спроса, хотя и в меньшей степени, чем в 2023-2024 годах.
Таким образом, снижение ставки на фоне повышения прогноза по инфляции говорит о смене парадигмы для регулятора. Банк России теперь ожидает особенно низкую цену на нефть в этом году, что предполагает усиление внешнего давления на экономику и, как следствие, рост дефицита бюджета.